本轮国债行情自1月底见顶后，在前期走出了一波明显的回落行情，近期行情则有所反弹。回顾过去2个多月的行情，我们可以发现某些节点的重要数据或事件对行情的走势产生了重大的影响。而后期，我们也可以从一些重要因素去推测未来行情可能的走势。

　　首先跟期货开户小编来回顾一下过去两个月的行情：

　　第一阶段：1月中旬-1月25日，随着统计局公布的固投、消费、房地产等数据持续低迷，市场对未来经济的悲观预期达到了顶点，十年期国债收益率也在1月24日达到了疫情后的新低2.6878%。

　　第二阶段：1月26日-2月10日，虽然经济的悲观预期仍未缓解，但由于10年期收益率已经达到了一个极低的位置，利率到了一个阶段性的跌无可跌的地步，因此这个时间段的行情以高位震荡为主。

　　第三阶段：2月11日-3月10日，从1月份公布的社融数据大幅超预期后，市场的纠结情绪开始明朗，后期随着各地一系列房地产调控政策的放松，项目投资进度的提前，“俄乌冲突”导致的大宗商品价格上涨等因素发酵，不停的消息刺激导致国债行情迎来了一个月的持续回调。

　　第四阶段：3月11至今，这波行情我们可以发现自3月11日下午行情意外大幅反弹开始，到11日晚上公布2月份社融数据大幅不及预期，尤其是居民中长期贷款负增长，我们可以发现市场对经济前景的预期再次反转。加之近期全国各地疫情的爆发，深圳、上海等全国经济重镇经济活动按下了暂停键，经济的复苏前景再度受到重创。

　　国债：从近期数据来看未来行情的节奏

　　上面说了过去行情的一些主要逻辑，那么站在当下，国债市场主要有那些点需要我们去关注和思考呢。个人认为无外乎“经济前景”、“政策力度”和“通胀”这三个主要维度。由于当下全球经济正明显步入了一个“滞胀期”，加上“俄乌冲突”给全球经济带来的不确定性，未来不管是实体经济还是全球资本市场，都将迎来一段持续震荡的时间周期。

　　经济方面，我们可以发现2月份的社融数据大幅不及预期，其中居民贷中长期贷款数据的负增长意味着房地产销售数据仍不容乐观。虽然过去这些年我国的房地产市场屡次表现出了超乎预期的弹性，但从这次全国房地产调控政策陆续放松后的表现看，居民似乎对未来的房价及经济的悲观预期仍未缓解。而全国大中房地产公司前两个月的销售数据也应证了上述的悲观预期。作为疫情后拉动我国经济增长的两架马车之一（另一个是出口），可以说房地产的表现是我国经济能否从本轮衰退周期中成功复苏的关键。而从短期的房地产数据来看，房地产行业对经济的带动作用仍未表现出来。而另一个对当下我国经济影响重大的方面是疫情，我们可以看到近期全国各地疫情陆续爆发，深圳、上海等经济重镇受影响尤为严重，无疑对我国经济的复苏雪上加霜。综上所述，我们可以大概率预测我国3月份的经济数据会表现较弱。

　　国债：从近期数据来看未来行情的节奏

　　上面我们讲到经济复苏会较弱，那么接下来，我们的政策则大概率会继续发力。实际上从3月16日刘鹤副总理在“金稳会”上的讲话中，我们也可以发现未来政策宽松的端倪。其中涉及经济的主要有“有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策”和“稳定宏观经济运行，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”。此外还提到要化解房地产风险。因此在后续经济增速不及预期的背景下，“降准降息”及房地产调控政策进一步放松的概率越来越高，政策发力也许正在路上。

　　最后谈一下最近影响全球经济的通胀问题。我们可以发现这次“俄乌冲突”后，全球大宗商品价格再次飞涨。主要原因就是俄罗斯作为全球多个大宗商品的主要出口国，欧美的制裁进一步减少了相关商品的供应。比如近期WTI原油价格高点突破130美元/桶，镍价更是创出历史新高，欧洲天然气价格也是飞涨等等。由于在俄乌冲突前，全球大宗商品价格已在高位，欧美通胀更是创了几十年来的新高，此次“俄乌冲突”更是加剧了全球经济的滞胀进程。而滞胀的后果就是欧美的货币政策会进一步收紧，加息的步伐会有所加快。所以短期看，通胀导致加息对国债行情是利空，但长期看滞胀导致经济衰退则是利多国债价格上涨。

　　国债：从近期数据来看未来行情的节奏

　　综上所述，我们可以发现短期国债市场的主要矛盾是经济的弱势和通胀的矛盾，而中长期则是政策发力和滞胀导致的经济衰退矛盾。而以上矛盾的相互牵制，导致国债行情在未来一段时间，可能走出一个持续震荡的行情。